3月23日，国际金价上演了惊魂一幕。
现货黄金价格在一天之内，接连跌破了4500、4400、4300、4200、4100美元五个整数关口。
单周暴跌超过10%，创下了1983年以来的40年最大跌幅。
无数投资者的账户瞬间缩水。
然而，仅仅几天后的3月28日，金价又上演了绝地反击。
日内暴涨超过3%，一口气收复了4500美元关口。
这种“昨天崩盘，今天暴涨”的极端行情，让所有人都摸不着头脑。
不是说炮声一响，黄金万两吗？
这次市场的剧烈心跳，源头在霍尔木兹海峡。
3月21日，一艘悬挂利比里亚国旗的希腊散货船“贾科梅蒂号”，在关闭了多日的船舶自动识别系统后重新开启，缓缓通过了海峡。
这是自3月初以来，首次有船只被公开追踪到进入波斯湾。
但紧张并未缓解。
3月23日，美国总统特朗普在社交媒体上发出“最后通牒”，要求伊朗在48小时内恢复霍尔木兹海峡“完全、无威胁”的通行。
伊朗的回应同样强硬，革命卫队警告，若其能源设施遭袭，将“完全关闭”海峡。
海峡的通行量已暴跌了约95%。
超过千艘船舶滞留在波斯湾内，船上的淡水储备开始告急。
全球约20%的石油运输命脉被掐住，布伦特原油价格在3月份飙升了超过50%。
按照传统剧本，地缘冲突升级，油价暴涨，黄金应该一飞冲天。
但这次，市场却给出了一个反常识的答案。
在3月23日金价崩盘的同时，美元指数走强，美债收益率上行。
东方金诚的分析师指出，这是因为“利率逻辑显著压制了避险逻辑”。
油价飙升带来了更持久的通胀担忧，市场开始押注美联储不仅不会降息，甚至可能重启加息。
持有黄金没有利息，当美元资产的收益率预期走高时，资金就会从黄金流向美元。
安邦智库的研究认为，在市场恐慌时，流动性最好的美元成了首选避险资产，黄金反而被抛售以换取现金。
市场的巨大分歧，直接反映在机构的预测上。
看多的声音依然响亮。
摩根大通预测，到2026年第四季度金价将达到每盎司5000美元，长期甚至看向6000美元。
法国巴黎银行和法国兴业银行也给出了2026年底5000美元的目标价。
高盛对机构投资者的调查显示，超过70%的受访者认为2026年金价将继续上涨，36%的人认为能突破5000美元。
但看空的逻辑同样坚实。
花旗在3月的一份报告中指出，过去一年推动金价上涨的主要是散户和ETF的动量资金，而非央行的稳定购买。
这种资金结构非常脆弱，一旦市场出现流动性紧张，就会引发踩踏式抛售。
3月19日至23日的暴跌，正是这种“顺周期”联动效应的体现。
这次波动中，白银的表现比黄金更刺激。
3月28日，白银涨幅超过4%，远超黄金。
它既是黄金的“影子”，跟随贵金属板块的避险情绪。
又是重要的工业金属，光伏、新能源、半导体都离不开它。
霍尔木兹危机既推高了避险情绪，又威胁了全球供应链。
白银因此吃到了“避险+工业”的双重红利。
但这也意味着，它的波动会更大，一旦工业需求预期转弱，下跌也会更猛烈。
世界黄金协会的数据显示，2026年1月全球央行的净购金量，已不足2025年月均水平的20%。
部分海湾国家甚至累计抛售了50至80吨黄金。
虽然这对全球年产量来说比例不高，但信号意义明显。
当连最坚定的长期买家都开始放缓脚步时，市场的信心难免动摇。
与此同时，国内金店的价格随着国际金价剧烈起伏。
六福珠宝、老庙黄金等品牌的足金首饰价格，在不到两个月里，从每克1700元以上跌破了1400元。
前期追高的消费者，开始陷入观望。
所以，当霍尔木兹海峡的炮声传来，金价是会冲向5000美元，还是会被美元的利率枷锁拖回地面？
摩根大通看到了6000美元的长期趋势。
花旗则警告着由散户资金堆砌的泡沫。
海峡内，等待通航的船员在计算着所剩无几的淡水。
交易屏幕前，投资者在美联储的鹰派信号和地缘冲突的头条新闻之间反复横跳。
这一次，古老的黄金似乎站在了一个十字路口：一边是地缘冲突带来的原始恐惧，另一边是现代央行货币政策编织的精密罗网。
究竟哪一边的力量，最终会决定这条千年贵金属的下一段旅程？
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